从业持续向好新营业多点开花

　　事务：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现停业收入11。56亿元，归母净利润1。87亿元，同比+164。8%，扣非归母净利润1。82亿元，同比+186。17%。此中四时度收入3。81亿元，同比+36。42%，归母净利润0。65亿元，扣非归母净利润0。66亿元，同比+165。36%。公司2026年一季度实现停业收入3。4亿元，同比+72。80%，归母净利润0。65亿元，同比+95。66%，扣非归母净利润0。63亿元，同比+99。65%。从业锡膏印刷设备持续发力次要贡献公司收入弹性。公司持续多个季度收入实现快速增加，2025年分营业看，（1）锡膏印刷设备实现停业收入7。4亿元，同比+66。99%，系人工智能投资扩张和消费电子市场有所苏醒。（2）点胶设备实现停业收入1。4亿元，同比+57。47%，系点胶设备持续推陈出新，机能取效率双提拔，拓展更多复杂的使用场景，阐扬正在电子拆联行业的品牌影响力及客户协同效应，市场拥有率获得稳步提拔。（3）封拆设备实现停业收入1。4亿元，同比-36。96%，系LED封拆行业需求放缓。（4）柔性从动化营业实现停业收入0。88亿元，同比+24。16%，公司800G光模块从动化拆卸线已被全球出名客户承认，进一步推出1。6T光模块从动化拆卸产物线。利润增速高于收入增速系锡膏印刷设备升级和新营业放量。公司持续多个季度利润增速高于收入增速，次要缘由来自（1）从业设备升级：跟着PCB基板复杂度提高和高价值PCB拆卸需求的持续增加，市场对锡膏印刷设备正在不变性、精度和智能化程度方面提出更高的要求，从而带动高端锡膏印刷设备需求的显著提拔。2025年全年锡膏印刷设备实现毛利率43。82%，同比+3。49pct。（2）AI营业放量：光模块市场需求的快速增加，进一步催生柔性从动化拆卸线年柔性从动化营业毛利率52。68%，显著高于公司全体毛利率41。26%。盈利预测取评级：我们估计公司2026-2028年归母净利润为3。75、5。83、8。28亿元，对应EPS为3。53、5。48、7。78元，目前股价对应26-28年PE别离为56、36、注沉公司AI营业成长，维持“增持”评级。